桥梁与现金流：从量化视角解读中国能建（601868）的可持续投资路径
一座桥梁将工程的未来和投资者的预期连成可测的曲线：本文用量化模型拆解中国能建（601868）的机会与风险。首先假设基线输入：每股自由现金流(FCF0)=1.50元，未来5年年增长g=6%，折现率WACC=8%，长期增长g_T=3%。按增长年金与终值法，5年增长期现值≈1.5*(1.06)/(0.08-0.06)*(1-(1.06/1.08)^5)=≈7.24元；终值折现后≈28.15元；合计每股内在价值≈35.39元（说明：数值基于假设，真实估值应替换公司披露FCF）。
市场动向与形势观察：以年化预期收益μ=10%、年化波动σ=30%为例，95%单年VaR≈μ-1.645σ= -39.3%，说明极端下行风险显著；基于正态近似，单年亏损超过10%的概率约25%。
收益管理方案：目标年化收益6–8%，可混合策略实现：1) 基本仓位占比10–15%（基于半Kelly：f≈μ/σ^2=1.11，建议风险折扣至0.5→≈55%，再以杠杆与流动性约束将仓位上限设为15%）；2) 针对股息与回购期望，将现金收益预估为1.5–3%；3) 使用覆式认购或卖出期权获取额外0.5–2%年化收益，同时用深度OTM看跌期权（成本估计3%）作为下行保护。
投资执行步骤：A. 基于50/200日均线作为趋势确认（回测示例胜率≈58%，平均回报12%），B. 动态止损：波动率乘数（ATR*3），C. 定期再平衡与业绩归因（季度）。
风险防范：设置最大回撤容忍度25%，逐步减仓规则：触及15%回撤减仓50%，触及25%全部清仓或对冲。并做情景压力测试（油价、基建投资下降10%、利率上升100bp），计算EPS下行对FCF的敏感度。
市场走势评价：中长期看，若基建与碳中和投资维持，成长参数g可支撑中性甚至偏乐观估值；短期受宏观与利率影响波动大，适合量化加基本面的组合策略。
分析过程透明：列出假设→模型（增长年金+终值、VaR、Kelly）→参数敏感性→执行与风险规则，便于替换实报数据重算。
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